多家券商已發(fā)布2016年中期策略報告。主流觀點認為，下半年股市運行的宏觀環(huán)境與大邏輯不變，A股震蕩市特征依舊，但結(jié)構(gòu)性行情仍值得重點布局，將關(guān)注各種風險因素的浮現(xiàn)，審慎發(fā)掘投資價值。

　　改革是核心變量

　　對于下半年的經(jīng)濟運行前景，招商證券表示，年內(nèi)經(jīng)濟形勢不會像一季度結(jié)束時預期的那樣樂觀，下半年經(jīng)濟增速將整體低于上半年，工業(yè)、投資等指標均將逐步回落，但此前積累的大量新開工足以支撐GDP維持在今年的增長目標區(qū)間內(nèi)。

　　華泰證券宏觀團隊認為，今年經(jīng)濟走勢整體比較平，下半年經(jīng)濟將不會與市場的一致預期有大的偏離。貨幣政策既不會大放水也無轉(zhuǎn)向收緊之虞，央行致力于構(gòu)建穩(wěn)定的利率走廊保證市場的流動性，流動性將在相當長的一段時間內(nèi)保持充裕。

　　改革深化將是市場關(guān)注的重點。華安證券表示，就當下而言，改革是經(jīng)濟和股市最大的變量，正確的改革道路能化解當前經(jīng)濟低迷、房地產(chǎn)價格泡沫、局部庫存高企以及信用風險的爆發(fā)，所以改革是影響股市的核心變量。

　　華泰證券宏觀團隊表示，政策信號可能會在下半年更為清晰，政策導向“脫虛入實”的基調(diào)已經(jīng)確定，供給側(cè)改革可能成為“脫虛入實”的最重要抓手。供給側(cè)改革并非局限于絕大部分投資者所理解的壓縮過剩產(chǎn)能供給，也將體現(xiàn)在釋放供給創(chuàng)造需求。前者集中于傳統(tǒng)重工業(yè)的繼續(xù)收縮，后者致力于積極擴張供給不足的新興產(chǎn)業(yè)。

　　結(jié)構(gòu)性行情看點突出

　　下半年企業(yè)盈利走向仍有一定想象空間。國泰君安表示，目前上市公司(非金融)固定資產(chǎn)投資和在建工程已經(jīng)開始加速下降，如果供給側(cè)改革強力推進，無效的資本開支將繼續(xù)下滑，周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)拐點的可能正在增加。從全年盈利周期看，二季度由于2015年投資收益的高基數(shù)擾動，可能形成全年盈利增速低點，剔除投資收益后，實際盈利有望實現(xiàn)擴張。三、四季度如果供給側(cè)改革強力推進，同時，需求端未出現(xiàn)明顯的大幅下行，企業(yè)盈利有望逐步回升。

　　華泰證券表示，一季度非金融企業(yè)的銷售凈利率已形成回升趨勢，拖累ROE的杠桿率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降幅將繼續(xù)縮窄，三者的變化將驅(qū)動A股非金融企業(yè)ROE在下半年回升。

　　從股票市場資金供求角度看，不少券商預計，資金面在三季度較為寬松，年底略為緊張，全年處于資金平衡的狀態(tài)。

　　當前市場的低風險偏好引起多數(shù)券商重視。招商證券認為，跟蹤各種風險因素是重中之重，如市場情緒的大幅波動、經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅低于預期、定增解禁及產(chǎn)業(yè)資本減持、信用債違約、全球市場聯(lián)動效應等。若經(jīng)濟數(shù)據(jù)長期走弱，市場風險偏好必定下行，從而造成估值的下殺。

　　在風險與機遇疊加的背景下，結(jié)構(gòu)性行情依然被看好。國泰君安中小盤團隊指出，市場風險偏好仍在低位，可以布局結(jié)構(gòu)性行情。目前市場仍處在信心的逐步恢復過程中，A股將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的投資格局。建議后續(xù)在主題和個股機會上以景氣度、業(yè)績等為主線做篩選。

　　華泰證券認為，“脫虛入實”的存量流動性會繼續(xù)涌入偏消費端行業(yè)，帶來偏消費端行業(yè)的商品價格上漲、銷量放量、消費結(jié)構(gòu)升級等，從而帶來銷售凈利率的提升，帶來行業(yè)ROE的回升�！懊撎摗钡牧鲃有赃�會進入由供給決定價格的壟斷性稀缺資源中，特別是供給側(cè)高度可控、下游需求不減的小品種資源。

　　此外，下半年寬財政將延續(xù)，地下綜合管廊、海綿城市建設、通用機場等新型基建，以及新能源汽車、高端裝備制造、城市軌交、養(yǎng)老、生態(tài)環(huán)保等11大工程包領(lǐng)域，預計將繼續(xù)受益于寬財政政策，是有效投資流向的核心領(lǐng)域。